English version

Архив номеров

Ермолаев К.Н.

Название статьи:
Ценные бумаги и деривативы как институциональные формы фиктивного (титульного) капитала

Аннотация:
Рассматриваются экономические категории “ценная бумага” и “деривативы” в качестве институциональных форм фиктивного капитала, являющегося результатом превращения титулов в одну из разновидностей капитала.

Ключевые слова:
фиктивный капитал, финансовые инструменты, ценная бумага, дериватив.

Список литературы:
1 Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 авг. 2000 г. № 117-ФЗ : принята Гос. Думой Федер. Собр. Рос. Федерации 19 июля 2000 г. : действующая редакция. Ст. 301. Доступ из справ.-правовой системы “КонсультантПлюс”. 2 О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской федерации и отдельные законодательные акты Российской федерации : федер. закон от 25 нояб. 2009 г. № 281-ФЗ. Доступ из справ.-правовой системы “КонсультантПлюс”. 3 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты : учебник. М., 2003. С. 8. 4 Туктаров Ю. Эволюция инструментов фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. № 15. С. 40. 5 Фельдман А.Б. О производных финансовых инструментах // Финансы. 1998. № 11. С. 45. 6 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. С. 33. 7 Там же. С. 45. 8 Соловьев П.Ю. Биржевой рынок производных финансовых инструментов: система управления рисками и ликвидностью : дис. … канд. экон. наук. М., 2004. С. 26.

Содержимое статьи:
Важнейшим условием возникновения и выделения фиктивного капитала в качестве самостоятельного элемента в единой системе капиталистических производственных отношений стало обретение им самостоятельной и обособленной институциональной формы существования. Фиктивный капитал как капитал-собственность для осуществления своей миссии представителя капитала-функции на финансовом рынке должен иметь особую форму существования, способную к постоянному быстрому обращению, позволяющую фиксировать изменения в отношениях собственности, обладающую стоимостной оценкой, способствующую получению доходов, позволяющую капиталу инвестора быстро перераспределяться. На рынке капиталов такими формами выступают различные титулы, постепенно эволюционировавшие из юридических документов, фиксирующих имущественные права, в особую, титульную, форму существования капитала. Заслуживает серьезного изучения экономико-правовая, институциональная природа фиктивного (титульного) капитала. В нашем понимании формой, адекватной природе фиктивного капитала и соответствующей требованиям финансового рынка, стала ценная бумага, а позднее еще и производные финансовые инструменты. В последние годы отдельной институциональной формой фиктивного капитала выступают структурированные финансовые продукты. Их движение на финансовом рынке позволило проводить сделки с действительным капиталом, не затрагивающие его функционирования в сфере производства и не требующие его прямого физического перемещения. Эти сделки осуществлялись на основе движения фиктивного капитала и позволили включить капитал в рыночный процесс наиболее оптимальным способом. В российском законодательстве сложилась своеобразная ситуация: юридическая сущность ценной бумаги была раскрыта достаточно подробно и точно, а содержание деривативов не имело точной фиксации в гражданском законодательстве. Мы согласны с П.Ю. Соловьевым в том, что в России долгое время единственным полным и адекватно отражающим действительность законодательным определением производных финансовых инструментов было определение, данное в Налоговом кодексе Российской Федерации1, где используется термин “финансовые инструменты срочных сделок” - соглашения участников срочных сделок (сторон сделки), определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты, а также соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или иного количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной указанного показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки. Данный пробел был восполнен с вступлением в силу 1 января 2010 г. изменений к федеральному закону “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ2: впервые в гражданском законодательстве были введены определения финансового инструмента, производного финансового инструмента, а также осуществлено отнесение к финансовым инструментам ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

Продолжение статьи вы можете прочесть в PDF-варианте нашего журнала.